PER（株価収益率）をどう捉えるか
- 株価上昇の“最大のエンジン”はEPSよりもPERの拡大である
- EPSが伸びる企業もあるが、株価が大きく伸びる局面は「マルチプル（PER）の拡大」が主因。
- 例：藤倉は10倍→40倍、三菱重工も50倍までマルチプルが拡大した。
- PERは市場が最も注目する指標であり、セルサイドも基本的にPERを軸に評価している
- 理論的バリュエーションよりも“みんなが何を見るか”の方が相場では重要。
- PERは「正しい・間違い」ではなく“人気”や“ストーリー”で変わる部分が大きい
- 利益の質（継続性・安定性）が高いと自然にPERは高くなる傾向。
- “本来低くあるべき業種”もある（海運・造船などシクリカル業種）。
■ PERを見るときの判断軸
- 基本はPERのみを重視
- 他の指標（キャッシュフロー、BS）も見るが、最終的にはPR（PER）が最強の指標。
- 低PERだから良い、高PERだから悪いという単純思考は危険
- “本来低PER業種が適正化する局面”が最も儲かる（例：事業構造が変わる局面）。
- 単なる割安放置銘柄にも「割安である理由」が存在することが多い。
- EPSが伸び続ける確信があればPER30倍までは説明可能
- 利益の「質」が高い＝高いPERが許容される。
■ PERの水準判断：高い・低いの基準
- 日本株の場合
- 50倍以上はほぼ“赤信号”
- 成長企業でも30倍前後が限界ライン
- 米国のように100倍を超える銘柄はほぼ存在せず、構造的にPERが上がりにくい。
- 米国株の場合
- 3桁PERは基本触らない（パランティア等）。
- 赤字スレスレでPERが参考にならないケースもある。
■ PERとEPSの掛け算で株価は決まる
- 株価＝EPS × PER
- 投資で最もおいしいのはPER拡大局面
- “人気化のプレミアム”が乗る部分が最大の利益源。
- 割安株がPER正常化で上昇しても、「適正値で売らず」さらに上を狙うこともある
- EPSが継続的に伸びる確信があればPERが上に抜ける可能性があるため。
■ 持続可能な成長（EPS）が最重要
- 持続可能性の基準は3年程度
- アナリスト予想も3期までなので、それ以上は“考えても仕方がない世界”
- 3年先まで見える企業はPERが高くても“買われ続ける”。
- 投資家は「今の好調が続く」と錯覚しやすい
- 2〜3割の増益が続く企業を見ると、その成長が永遠に続くように錯覚する。
- この錯覚がPER拡大のドライバーになる。
■ 業種ごとの差：高PERが許容されるか？
- ディフェンシブ・構造成長企業 → 高PERが正当化されやすい
- シクリカル（海運・造船など） → 高PERはほぼバブル
- 需要が明確に拡大し続けるストーリーが見えないため。
■ 投資思想のポイント
- 市場の“人気（マルチプル）”が最大の武器
- 他人が見ている指標を一番重視する
- 「自分がどう思うかより、みんながどう評価するか」
- PERの本質は“期待”と“人気”の定量化である
- EPS成長 × 人気拡大（PER拡大）＝最強の勝ち筋
